Okeanis rapportkommentar - Best in class

Förra veckan släppte Okeanis Eco Tankers sin Q2-rapport som överraskade marknaden när de återigen visar sin dominans i sektorn. Idag går vi igenom rapporten och vad vi kan vänta oss i Q3.

Disclaimer: Jag äger aktier i bolaget och det är mitt tredje största aktieinnehav.

Överprestation mot konkurrenter

Redan efter första kvartalsrapporten gav ledningen en fin guidning för Q2 där de presenterade att 82% av handelsdagarna för VLCCs i Q2 var bokade för en summa om 73 900 USD/dag medan 57% av dagarna för Suezmax bokades till 60 800USD/dag.

Resten av handelsdagarna bokades under andra kvartalen och den totala summan för VLCC landade på 73 300 USD/dag medan Suezmax drog in 54 600USD/dag. Den totala summan för hela flottan blev 64 900 USD/dag.

Relativt till konkurrenter presterade bolagets VLCC dayrates 39% bättre och 17,5% för Seuzmax-flottan. En total utklassning för de större fartygen.

Intäkterna för andra kvartalet landade på 79,4mUSD, en rörelsevinst på 53,7mUSD för att landa på en vinst per aktie omkring 1,23USD. Med en hög utbetalningsandel på 90% av vinsten hamnar utdelningen per aktie på 1,1USD motsvarande 3,6% av dagens aktiepris på 327 NOK. Bolaget har nu en utdelningsandel kring 12-15% av dagens börsvärde samtidigt som vi är påväg in i högsäsong för sektorn.

Q3 guidning

Inför Q3 har Okeanis lyckats boka ut 57% av dagarna för VLCCs till en rate omkring 46 100 USD/dag och 53% av Seuzmax till 58 000 USD/dag. En kraftig minskning jämfört med Q2 som kan förklaras av lågsäsong och minskad oljeexport från arabländerna och OPEC.

Bolaget redovisar även här en prestation bättre konkurrenterna vilket kan förklaras av att de har tvättat rent 3x VLCC och flyttat över de från marknaden inom frakt av råolja till frakt av diesel. Anledningen bakom detta är att fraktpriserna i marknaden för petroleumprodukter (clean) har vart betydligt starkare än för råolja (dirty). De har även tvättat rent ytterligare en VLCC som ska handlas clean in i Q4. Detta är fördelen med mindre bolag som just Okeanis. De har förmågan att snabbt anpassa sig till förändringar och optimera sin flotta efter marknadsläget och varje enskilt fartyg kan ha en stor påverkan på den totala prestationen. De gör det utan att konkurrera med sin sin egen flotta i samma utsträckning som större bolag i sektorn som kan ha en flotta på +30x VLCCs jämfört med Okeanis 8x.

Jag förväntar mig att totala dayrates under kvartalet landar på 42-45 000 USD/dag för bolaget vilket skulle ge rörelsevinst omkring 34mUSD och en utdelning per aktie runt 5,3-6 NOK. Alltså blir detta kvartal rätt likt samma kvartal förra året.

Kanske ser vi att oljekartellen OPEC fullföljer sina planer som beslutades i juni om att gradvis öka produktionen i oktober fram till september 2025 efter en minskning på 2,2m fat/dag. Det skulle bidra positivt till fraktpriserna då vi kommer se en ökad exportvolym (efterfrågan) i en redan begränsad, supply-tight marknad. Detta kan även bidra positivt redan i Q4 vilket skulle vara i lagom tid inför högsäsongen som normalt är runt Q4 och Q1. Kartellen har möte igen i oktober där de ska ta ett beslut om en eventuell produktionsökning.

I skrivande stund noterar jag en kraftig ökning i VLCC rates främst för rutterna från Persiska viken till Asien. Förhoppningsvis lyckas bolag som Okeanis dra nytta av volatiliteten.

I min bok är Okeanis utan tvekan det bästa bolaget i sektorn. Ledningens förmåga att optimera flottan efter marknadens behov kombinerat med en aktieägarvänlig utdelningspolicy och en moderna flotta gör bolaget till en kassako i de flesta marknadsklimat. De bör absolut handlas till en premie relativt till andra (Pris/substansvärde > 1x) i sektorn när de forsätter utklassa sina konkurrenter på det vis de har gjort.

Sedan rapporten har jag ökat mitt innehav och bolaget är nu mitt tredje största innehav.